Naver计划在世宗市打造韩国规模最大的AI数据中心之一，其背后拥有英伟达、全球资产管理巨头博枫（Brookfield）以及潜在参与的韩国头部银行和证券公司等重量级支持者。然而，为这项价值100亿美元的AI基础设施项目筹集资金并非易事。
据金融界消息人士透露，Naver与博枫正就郭山（Gak Sejong）AI工厂第一阶段扩建的高达90亿美元融资进行深入讨论，该阶段旨在将产能提升至200兆瓦。双方原定12周的谈判期将于下周三结束，但鉴于融资结构确定及商业可行性评估的复杂性，预计谈判将持续进行。这场谈判被视为对韩国项目融资市场能否支撑AI基础设施巨额资本需求的一次早期考验。
百亿项目如何破局？
与传统数据中心不同，AI数据中心不仅涉及建筑、电力和冷却系统，更需投入昂贵的图形处理单元（GPU）。这令贷款机构的测算变得复杂：他们必须确认需求、利用率及GPU工作负载能否产生足够的经常性收入，以证明数十亿美元前期投资的合理性。
“引入GPU成本使资金需求飙升至数万亿韩元级别，大规模融资成为必然。”一位参与项目融资的行业人士表示，“但贷款机构行动迟缓，因为市场对AI数据中心及GPU的真实需求仍存疑，且投资能否转化为企业盈利尚不确定。”
根据规划，Naver、英伟达和博枫计划将郭山设施从初始的55兆瓦扩建至200兆瓦，预计容纳约10万个英伟达GPU。运营时间表显示，55兆瓦阶段将于2027年上半年启动，同年年底扩容至100兆瓦，并于2028年达到200兆瓦满产状态。其中，博枫正洽谈高达90亿美元的融资方案，英伟达则计划直接投资10亿美元。这200兆瓦项目仅是Naver将AI工厂规模最终扩大至1吉瓦长期计划的一部分。
目前，博枫融资方案的最终结构，包括韩国金融机构的具体参与金额，仍在商讨中。KB国民银行、新韩银行、韩亚银行、友利银行及国有韩国产业银行均在考虑参与；NH投资证券、韩国投资证券和KB证券也在评估加入融资行列的可能性。证券公司可通过安排和承销部分融资，在限制直接风险敞口的同时赚取费用。
为何英伟达背书仍不足够？
尽管英伟达的参与赋予了该项目豪华的发起阵容，但贷款机构最终资助的是现金流而非品牌光环。对于AI数据中心而言，关键在于是否有足够客户持续付费使用其算力。
利用率至关重要，因为GPU占据投资大头，且比传统基础设施更易过时。AI芯片的快速迭代使得估算融资期内硬件的残值和竞争力变得困难。这与由大型云提供商长期租赁支持的传统数据中心风险特征截然不同。
“拥有稳定需求和已签约租户的AI数据中心能吸引资本，但金融机构不会仅因项目沾边‘AI’就盲目注资，”另一位金融消息人士指出，“它们正变得愈发挑剔。”
从200兆瓦到1吉瓦的挑战
更大的不确定性存在于第一阶段之后。Naver设想最终将AI工厂扩建至1吉瓦，这是当前讨论容量的五倍。韩国缺乏为如此规模单个AI数据中心融资的经验，这不仅引发资本疑问，更涉及电力供应、GPU采购及需求吸收能力等问题。
“在资金、电力和GPU采购方面，100兆瓦级与吉瓦级项目完全不在一个量级。”一位AI基础设施行业官员表示，“超大规模AI数据中心的需求和收入潜力仍存疑，金融机构正在评估这种扩张能否转化为可行项目和可持续利润。”这意味着融资可能需分阶段进行，而非通过单一融资包完成。
尽管风险重重，随着传统房地产融资面临高成本和经济疲软，具备类似基础设施特性及潜在稳定现金流的AI数据中心，正成为韩国金融机构日益关注的替代选择。Naver的项目可能成为一个重要先例：若成功整合融资并吸引广泛参与，将为下一代大型AI基础设施提供模板；若即便有巨头加持仍融资困难，则表明投资者对AI繁荣背后巨大资本需求的胃口有限。