马克·扎克伯格透露，在可行性尚未得到确认之前，Meta已承诺投入高达2000亿美元用于AI基础设施建设。公司首席AI官亚历山大·王（Alexandr Wang）坦言，当时并不清楚这些投资是否可行。据媒体报道，当扎克伯格询问王对计划成功率的看法时，王的回答是前景并不明朗。
这种坦诚态度是分阶段披露的。今年4月，面对关于投资回报时间的提问，扎克伯格称这是一个高度技术性的问题。首席财务官苏珊·李（Susan Li）一直警告失败的代价将极其巨大，扎克伯格表示这让他感到担忧。到了7月，他向员工承认，代理式AI（agentic AI）的开发并未如预期加速，此前的押注尚未结出果实。
营收增长难掩现金流危机
收入并非Meta当前的主要问题。第二季度，公司营收同比增长28%至608亿美元，但利润下降了14%。与此同时，资本支出指引大幅上调至1300亿至1450亿美元，而去年同期仅为720亿美元。真正的问题在于现金流：Meta第二季度自由现金流同比骤降91%，从上年同期的85.5亿美元跌至7.84亿美元。
并非所有支出都直接反映在资产负债表上。研究显示，Meta的表外债务约为4200亿美元，其中270亿美元与路易斯安那州的一个数据中心项目有关。相比之下，Alphabet披露了更具体的数据：截至6月底，其合同未来支出达8110亿美元，单季度增加约5000亿美元。由于Meta未披露类似的总支出数据，扎克伯格在播客中提到的1000亿或2000亿美元仅为个人估算，而非财报中可核实的官方数据。
监管警示与市场考验
国际货币基金组织（IMF）本周提出风险警示，将这些交易背后的收入承诺称为“逆向风险”（wrong-way risk），即当承诺收入未能实现时，投资风险恰恰开始恶化。IMF指出，尽管欧元区及英国对风险的敏感度低于发达亚洲地区，但其持有的美股份额远高于以往，从而通过市场暴露于这一风险之下。
市场的下一个考验日是10月21日，届时Meta将在盘后发布第三季度业绩报告。该股今年累计上涨超过12%，但在上次财报发布后曾下跌8%。