本周，戴尔、HPE、NetApp、甲骨文和CoreWeave股价集体下挫，市场担忧人工智能基础设施建设时机不当，巨额投资恐难获回报。
此次抛售源于对数据中心和云公司估值过高的忧虑，以及企业AI支出不足以覆盖万亿美元基础设施成本的现实。Gartner警告称，当前企业和消费者的需求尚无法支撑这一庞大支出。
昨日，戴尔、HPE和NetApp股价分别下跌11%、8%和7%。此前，巴克莱银行发布报告下调上述公司评级，指出“尚未看到有意义的人工智能拐点”，并对企业AI落地时间表表示担忧。尽管短期波动引发关注，但这三家公司过去一年股价表现强劲，其中戴尔涨幅超300%。
跌势迅速蔓延至行业其他玩家，甲骨文下跌9%，CoreWeave滑落15%。巴克莱分析师指出，企业在AI上的IT预算支出仅占5%。他们表示，数据中心相关公司的强劲利润更多是受组件短缺导致的高价驱动，而非行业向AI转型的真实反映。“市场普遍认为企业AI采用将引发硬件更新潮，但我们认为，目前的企业主营收入增长更多归因于内存成本高企，而非向企业AI的战略转移。”
AI需求不及预期
预计今年，大型超大规模企业和AI领导者将通过一系列交叉投资协议，投入超1万亿美元部署数据中心等AI基础设施。
然而，AI开发商难以承担高昂成本。据报道，OpenAI年营收有望达到500亿美元，虽较前一年大幅增长，但仍比此前估计少200亿美元。Anthropic夏季的年运行率超过650亿美元，媒体预测其到2026年底将突破1000亿美元。
Gartner高级董事分析师Will Sommer表示：“预计2026年AI提供商将在基础设施上花费近1万亿美元，并计划在2027年至2030年间额外投资6万亿美元。然而研究显示，企业和消费者AI收入将不足以支持此期间所有计划资本支出的盈利回报。”
价值验证困境
Bain & Company此前研究指出，为支付持续投资，AI行业未来几年需达到6万亿美元估值，其中4万亿美元需来自全新应用和服务。
Gartner最新分析表明，AI数据中心所有者需产生8.5万亿美元营收，才能覆盖已宣布的资本支出、融资成本及12%的投资回报率。该机构认为，这种情况最早要到2032年才会发生，其间可能导致数万亿美元的资产减记。
Sommer指出：“在此期间，可归因于AI数据中心的企业主机和消费者AI总收入预计最多仅为3.6万亿美元。由于大多数原生AI提供商采用轻资产模式，我们预测不到一半的AI收入将由拥有大量基础设施的提供商赚取。”
Gartner补充称，专为AI工作负载构建的Neocloud提供商风险最大，因为超大规模企业拥有更多元化的收入来源以维持运营。受此压力影响，该机构预测到2030年，80%的Neocloud提供商将“停止独立运营”。