亚马逊股价在经历8月初的历史性反弹后陷入震荡。8月3日，该股收于创纪录的284美元，较2月低点上涨近45%，但随后下跌超过7%，走势起伏不定。面对市场疑虑，摩根士丹利本周发布报告，将亚马逊列入首选股名单，并将目标价从335美元上调至350美元，隐含较周一收盘价约33%的上涨空间。
股价波动的背后：AI投资回报预期
此前推动股价飙升的核心动力，来自CEO安迪·贾西（Andy Jassy）关于AI基础设施长期价值的论述。他在二季度财报电话会上指出，服务器使用寿命至少为五到六年，且多数AI算力以五年合同锁定。这意味着在实现盈亏平衡后的两到三年内，亚马逊将通过现有设备网络产生大量自由现金流。这一清晰的投资回报路径曾引发市场热烈反响，推动股价单日飙升逾15%。
然而，随着财报季过去，市场焦点转向验证这些承诺。摩根士丹利分析师列出了投资者需关注的五大关键指标：AWS收入强劲增长、运营利润率超预期、Bedrock战略价值显现、在代理式AI领域确立优势，以及在物理AI（机器人）时代受益。
AWS：增长与利润率的双重考验
作为AI需求的主要受益者，AWS的表现至关重要。摩根士丹利认为，AWS的增长和利润前景被低估。随着企业加速采用AI并增加计算资源需求，亚马逊有望继续赢得新业务。更关键的是盈利能力，分析师预测，得益于固定成本摊薄及支出结构向变动芯片成本转移，AWS在2027至2028年的增量EBIT利润率可超过40%，高于FactSet共识预期的37.5%整体运营利润率。
Bedrock：模型无关策略的战略价值
在生成式AI领域，亚马逊并未卷入前沿模型的军备竞赛，而是通过Bedrock平台提供模型无关的服务，让客户根据需求选择数百种模型。摩根士丹利指出，这种策略被市场低估，若能证明Bedrock在推动经济全面采用生成式AI中的核心地位，有望提升估值倍数。这与微软近期调整Copilot战略、侧重集成体验而非单纯开发模型的路径异曲同工。
代理式AI与物理AI：零售与物流的新引擎
在消费者端，面对沃尔玛等竞争对手与Meta Muse等代理式AI方案的合作，亚马逊需证明其能通过Alexa for Shopping等平台维持用户体验与货币化能力。在更长远的物流领域，物理AI（机器人技术）被视为重大催化剂。摩根士丹利引用研究称，若全球10%的货物通过亚马逊机器人履行中心流转，每年可节省20亿至40亿美元。随着2027年机器人规模的扩大，这一技术有望显著改善成本结构。
结语
展望即将到来的三季度财报（定于10月29日发布），市场将密切关注AWS的收入增速与利润率表现，以及假日季期间亚马逊在代理式AI购物习惯适应上的进展。尽管机器人技术的全面落地尚需时日，但其在成本端的正面影响难以忽视。只要贾西关于硬件长生命周期的逻辑得到验证，亚马逊在AI基础设施领域的长期投资价值依然稳固。
注：吉姆·克莱默慈善信托基金持有亚马逊、英伟达、微软及Meta的多头头寸。