特斯拉在第三季度提交的10-Q文件中，将2026年资本支出指引从“超过250亿美元”下调至“超过200亿美元”。这一调整取代了自今年4月以来的预期，当时首席财务官Vaibhav Taneja重申了250亿美元以上的目标，埃隆·马斯克更称2026年为“巨大的资本支出之年”。
资本支出指引回归理性
特斯拉年初对2026年的资本支出指引约为200亿美元，4月上调后如今再次回落。今年迄今，特斯拉已投入130.1亿美元：第一季度24.9亿美元，第二季度57.9亿美元，第三季度47.3亿美元。若维持250亿美元的目标，第四季度需支出约120亿美元，这将超过以往任何季度支出的两倍；而按照新的下限，第四季度仅需支出约70亿美元。
文件指出，2026年的支出主要由超级智能（SI）倡议驱动，包括计算基础设施、数据中心投资，以及工厂产能爬坡和SI启用资产车队的运营。
自由现金流的“会计魔术”
特斯拉第三季度报告了15.3亿美元的正向自由现金流，但这背后隐藏着显著的会计时机影响。若无营运资金项目的支持，其自由现金流实际为负10.6亿美元左右。
具体来看，25.9亿美元的营运资金变动主要源于尚未支付的账单：应付账款增加19.2亿美元，应计负债增加19.5亿美元（含7.22亿美元已收货未开票的采购款）。此外，递延收入贡献了12.6亿美元，主要来自储能业务。其中，特斯拉已向SpaceX开具5.88亿美元的Megapacks账单，但产品尚未交付且SpaceX未付款，这笔金额同时计入递延收入和应收账款。
若将未付资本支出增加额10.3亿美元纳入考量，特斯拉基于“实际支出”基础的自由现金流更接近5亿美元。截至9月底，特斯拉有36.7亿美元的设备与建设支出挂在负债表中，表明其实际支出进度快于报告的现金资本支出。
充裕流动性下的战略调整
此次资本支出削减发生在特斯拉签署300亿美元新信贷额度一个月后。该额度包括一笔200亿美元、2029年到期的延迟提取定期贷款，以及一笔取代原有50亿美元额度的100亿美元循环信贷。截至季度末，特斯拉尚未动用任何贷款，并持有454亿美元的现金和投资。
尽管推迟付款和记录预付款符合会计准则，但数据显示特斯拉在扣除股票薪酬前处于现金净流出状态，营业利润仅为7.18亿美元。资本支出指引的下调释放出一个信号：要么AI算力、Optimus机器人等项目推迟至2027年，要么特斯拉正通过减少支出来保护现金流。公司需进一步澄清其战略意图。