尽管人工智能基础设施两大核心供应商刚刚公布了亮眼的季度财报，华尔街却选择用脚投票，引发板块剧烈震荡。
Bloom Energy（股票代码：BE）披露，其面向数据中心的现场发电燃料电池业务上季度销售额激增138%，并将全年增长预期上调至约122%。另一家负责数据中心冷却和电气系统安装的龙头股Comfort Systems（股票代码：FIX）则表示，其积压订单几乎翻倍，达到178亿美元。然而，这两只股票已连续两个交易日大幅下挫，为数据中心制造网络部件的Credo（股票代码：CRDO）也随之下跌。
All Star Charts的Steve Strazza指出，当投资者不愿奖励出色的业绩时，往往意味着市场逻辑出现了偏差。Bloom Energy确实暴露了短板：该季度其现金流转为负值，且利润率未能匹配销售增速。
基建股领跌，科技巨头相对抗跌
数据显示，自10月6日标普500指数创下收盘纪录以来，参与AI数据中心建设与装备的公司股价中位数已下跌23%。这一群体涵盖卡特彼勒（CAT）、GE Vernova（GEV）、Vertiv（VRT）和伊顿（ETN）等工业巨头。同期，电力生产商股价下跌14%，英伟达（NVDA）下跌11%，而作为主要买单方的大型科技公司股价仅微跌5%。
换言之，在AI建设热潮中，收取费用的供应商比支付账单的科技巨头跌幅更深。这与当前供应短缺的市场基本面看似背道而驰。杰富瑞（Jefferies）分析师Aniket Shah表示，电力是目前AI建设的最大瓶颈，同时公众对新数据中心的反对声音也在加剧。英伟达CEO黄仁勋此前也强调，建设者必须处理好社区关系。
Apollo首席经济学家Torsten Sløk撰文指出，当前算力需求显著大于供应。理论上，建设速度放缓有利于电力生产商和变压器制造商等稀缺产能所有者，后者交货期长达26个月。真正的输家将是开发商、建设阶段投资者以及那些将按时交付预期计入股价的AI概念股。Sløk认为，市场目前的下跌是在对“稀缺性缓解”或需求减弱的最坏情况进行定价。
自10月6日以来，十余家头部建设者和电力相关公司的市值合计蒸发超过3000亿美元。然而，企业订单簿并未显示出需求疲软的迹象。这要么意味着积压订单数据存在误导，要么就是股价被错误定价。
市场将迎来关键考验：微软（MSFT）、Alphabet（GOOG, GOOGL）和Vertiv将于周三公布财报，亚马逊（AMZN）紧随其后于周四发布。这些科技巨头的资本支出计划将揭示积压订单是否会持续增长，从而验证AI交易怀疑论者的观点是否成立。