微软公布了截至2026年9月30日的2027财年第一财季（FY2027 Q1）财报，交出了近年来最强劲的云计算业绩。当季总营收达923亿美元，同比增长19%；营业利润增长21%至459亿美元；净利润同比增长32%至366亿美元。受此提振，微软股价在盘后交易中上涨约5%。
Azure首曝美元营收，增速加速至48%
本季度最引人注目的变化是微软首次公开披露Azure的绝对美元收入：331.65亿美元（约合332亿美元），同比增长48%。这一增速不仅超越了华尔街约45%的一致预期，也超过了公司此前给出的44%-45%恒定货币增长指引，较上一财季重述后的42%增速实现显著加速。
此次披露方式的转变消除了以往仅凭百分比增长率估算绝对收入的模糊性，使投资者能直接将Azure收入与亚马逊AWS进行对标。数据显示，在同一日历季度（2026年第三季度），AWS收入为459.8亿美元，同比增长39.3%。尽管AWS体量仍高出Azure约38%，但两者均以历史高位同步增长，表明AI需求正在推动云基础设施整体市场扩张，而非单纯的份额争夺。
除Azure外，微软云业务（含Microsoft 365云、Dynamics 365等）本季总收入达639亿美元，同比增长30%。其中，面向开发者和AI代理构建平台的Foundry业务收入同比翻了三番以上。相比之下，设备和消费者部门收入收缩3%至155亿美元，凸显云与AI已成为微软增长的核心引擎。
自由现金流超预期百亿，GPU交付时滞成关键
本季微软自由现金流录得186亿美元，虽低于去年同期的257亿美元，但比分析师预期高出约100亿美元。首席财务官Amy Hood将此归因于两个叠加因素：
首先是GPU交付的时间效应。部分来自第三方供应商的GPU发货从第一季度推迟至后续季度，导致相关现金支付递延。这并非收入确认问题，而是纯粹的现金流时间差。Hood指引第二季度资本支出将超过500亿美元，正是因为这些递延款项将在下期支付。
其次是软件效率提升。工程团队通过提高GPU利用率并优化通用CPU，解锁了此前因瓶颈闲置的容量，提升了每令牌（token）收入。这种单位经济效益的提升，抵消了基础设施成本上升对利润率的挤压，使微软云毛利率仅从68%微降至66%。
资本支出激增，积压订单创新高
财报显示，FY2027 Q1资本支出为452亿美元。需注意的是，该数字包含根据ASC 842准则确认的融资租赁全部本金价值。若按现金基础计算，本季实际支付的物业和设备款项为394亿美元，近乎翻倍于去年同期的194亿美元，反映了大规模数据中心建设的投入。
Hood披露，已有价值3646亿美元的数据中心租赁合同签署但尚未执行，计划在FY2027至FY2034年间启动。她预计2026自然年资本支出约为1700亿美元，并表示在需求超过供应的背景下，微软将继续投入必要资金以缩小差距，同时保持正自由现金流。
商业剩余履约义务（RPO）同比增长73%至6770亿美元，显示出强劲的未来收入可见性。
企业AI落地加速，OpenAI贡献显著
CEO Satya Nadella指出，企业AI采用正从试点转向嵌入式工作流部署。以联合利华为例，AI代理已用于自动化接单和处理争议。Copilot积分使用量环比增长约两倍，GitHub Copilot付费用户达470万，同比增长75%。Microsoft 365 Copilot付费席位在上一财季已突破3000万。
OpenAI仍是重要收入来源，本季为微软贡献了100亿美元收入，约占季度总营收的11%。净利润的增长部分得益于会计处理变化：本季录得2.07亿美元收益，而去年同期包含31亿美元的OpenAI相关投资会计损失。
展望：Q2指引强劲，治理成为竞争壁垒
微软对第二财季给出强劲指引：预计营收960亿至971亿美元，高于市场预期的956亿美元；Azure恒定货币增长指引为49%-50%，超出买方估计的47.6%。
此外，Nadella强调AI治理的重要性，呼吁建立人工监督“紧急制动”机制及防篡改记录。随着欧美监管趋严，这一政策定位有望成为Azure吸引企业买家的重要差异化优势。