随着 Anthropic 逐步接近首次公开募股（IPO），其财务状况的神秘面纱正被揭开。周一发布的一份更新文件显示，尽管营收强劲增长，但计算业务的利润率却在恶化。该文件更新了此前仅涵盖至6月30日的 S-1 招股书，将财务数据延长至9月30日。
最新季度，Anthropic 营收达到 170 亿美元，较上一季度的 115 亿美元显著增长，显示出持续的增长势头。然而，伴随营收激增的是大幅攀升的计算成本，导致运营亏损同步扩大。数据显示，计算成本占营收比例从上一季度的 48% 升至 58%。在公司亟需向 IPO 投资者展示盈利能力改善的关键时刻，利润率的下滑显得尤为严峻。
算力成本高企：短期承诺推高支出
文件中的图表追踪了每单位计算支出对应的收入比率。自 2025 年初以来，该比率稳步增长，曾在上个季度达到略高于 2 倍的峰值，随后回落至 1.72 倍。
这种利润率变化主要源于需求的爆发式增长。为满足需求，Anthropic 当季计算账单飙升至 100 亿美元。文件指出，其中包括 50 亿美元受短期承诺约束的计算资源，其成本显著高于通过多年期承诺采购的可比资源。换言之，需求增长过快迫使公司匆忙寻找算力，不得不支付更高费率。
部分交易细节已公开：Anthropic 每月向 SpaceX 支付 12.5 亿美元用于计算服务，并与 Nscale、Akamai 和 Volta 等“新云”（neoclouds）提供商达成了数十亿美元的交易。相较于超大规模云提供商，这些规模较小的供应商提供更灵活的方案，但费率更高。
未来展望：基础设施支出将持续增加
目前尚无迹象表明 Anthropic 能迅速摆脱对高价“新云”的依赖。文件明确预测：“我们预计计算和基础设施费用在绝对金额上将增加，并在可预见的未来继续成为我们最大的运营支出。”尽管公司正通过“Anthropic Direct”项目构建自有计算基础，但这一努力暂时无法跟上需求的快速扩张。
从某种角度看，这是高增长带来的“甜蜜烦恼”。只要营收保持每季度近 50% 的增速，投资者或许会容忍高昂的算力成本。但这同时也揭示了 AI 实验室的脆弱性：它们极度依赖万亿美元级别的基础设施扩建进程。若债券市场趋紧或当地反对情绪加剧导致数据中心建设放缓，Anthropic 将难以应对此类风险，进而使原本复杂的算力局面更加棘手。
归根结底，Anthropic 及其他 AI 实验室的未来，将在很大程度上取决于计算价格的走向。