尽管英伟达占据了人工智能领域的头条，但AI背后的物理基础设施——电力与基建公司却鲜受关注。随着核能需求上升，Oklo、NuScale Power和GE Vernova均从中受益，但三者的订单积压情况截然不同。剥离市场炒作，从实际锁定的业务量来看，三者表现差异显著。
Oklo：潜在管线庞大，实质合同滞后
在纯小型模块化反应堆（SMR）厂商中，Oklo发布的需求公告最为引人注目。其与Switch签署了一份120亿瓦的非约束性主协议，支持Meta俄亥俄州园区的电力需求，并允许Meta预付电费及资助项目开发。此外，Equinix也签署意向书，计划在未来20年内购买高达5亿瓦的核能电力。
然而，宣布的需求与已签约收入存在本质区别。Switch的协议为非约束性，需随项目推进转化为独立的购电协议（PPA）。Oklo表示，正致力于将初步协议转化为具有法律约束力的合同。总体而言，Oklo的客户管线约为140亿瓦，但主要由尚未落地的非约束性协议和意向书构成。
NuScale：技术监管进展超前，商业积压薄弱
NuScale在监管审批和工程方面取得显著进展，重点推进罗马尼亚项目、通过合作伙伴ENTRA1 Energy与田纳西河谷管理局（TVA）的谈判，以及由60多家伙伴组成的供应链。NuScale将这些举措定位为满足AI数据中心电力需求的未来现场电源方案。
但开发进展不等于积压订单。TVA项目目前仍是ENTRA1与TVA之间高达60亿瓦的非约束性协议，ENTRA1保留采购裁量权，无法保证未来收入。罗马尼亚项目计划在Doicești部署六个模块，但仍处于满足前置条件阶段，未产生商业收入。鉴于NuScale反应堆最早需至2030年代初才能部署，其进度远落后于当前AI数据中心的即时电力需求。
GE Vernova：积压订单真实且庞大
相比之下，GE Vernova在签约业务上处于不同层级。其在2026年第二季度报告了1763亿美元的剩余履约义务。仅燃气发电业务的设备积压订单就达1160亿瓦，加上插槽预留协议；核电业务则持续产生燃料、服务和设备合同。
GE Vernova无需依赖核能即可实现商业成功，核电仅是其庞大电力基础设施业务的一部分，该板块已产生真实收入和现金流。其核能布局包括与日立合资的BWRX-300 SMR，以及成熟的现有反应堆服务和燃料供应业务。通用核燃料（GNF）近期已将与Entergy的燃料合同延长至2035年。
结论：谁是最稳妥的选择？
在纯SMR公司中，Oklo拥有最大的表面管线，NuScale的进展主要停留在技术和监管层面，导致其实际积压订单在三者中最弱。GE Vernova则是最稳妥的选择，其1763亿美元的积压订单真实可靠，且不依赖单一核能项目的成败。这三家基础设施概念股为押注AI电力繁荣提供了截然不同的风险收益 profile。