AI基础设施服务商CoreWeave正在重塑其融资模式，以应对行业热潮并优化资本效率。根据其最新第三季度财报，该公司正转而要求客户预付费用、以特定合同为抵押进行借款，并积极追求能带来更高溢价的短期交易。
财报显示，CoreWeave第三季度营收达36.6亿美元，同比增长168%；但同期净亏损为7.09亿美元，单季利息支出高达8.46亿美元。面对高额利息成本，CoreWeave首席执行官Michael Intrator明确表示：“在当前收益率下，我们不会使用无担保债务市场为业务融资，也没有必要这样做。”
转向资产支持融资与预付款模式
取而代之的是，CoreWeave计划依赖由特定客户合同支持的贷款，按需提取资金，为其尚未建设的、价值1325亿美元的庞大积压订单中的大部分基础设施提供融资。公司预计，未来三个月内将收到约90亿美元的客户预付款和存款。其中，超过30亿美元来自与已建成容量相关的新客户签约，这部分收入无需额外的硬件资本支出。
这一趋势并非孤例。竞争对手Nebius和IREN也依靠微软等巨头的大额预付款来覆盖计算容量成本，表明整个行业正转向要求大型科技公司为扩建项目提前买单。虽然预付款缓解了CoreWeave当前的借贷压力，但也意味着公司可能以低于未来潜在市场价的价格锁定服务，前提是算力需求持续激增。
抬高短期合约溢价，平衡现金流风险
为利用不断增长的需求，CoreWeave倾向于签署更多高单价的短期合同。今年7月，该公司将所有产品价格上调约25%，并在季度末再次上涨10%。Intrator指出，本季度的价格攀升“在很大程度上抵消了成本的增加”。
他进一步透露，公司正将更多容量分配给短期机会，在定价合理的情况下，以每年每兆瓦超过4000万美元的价格出售容量；相比之下，四至五年期新基础设施合同的定价已调整为每兆瓦2000万至2500万美元。
围绕这一策略，CoreWeave于今年8月完成了一笔26亿美元的贷款（代号DDTL 5.5）。这是首笔专门针对短期客户合同的贷款，允许公司在需要时分期借款。然而，这种模式存在权衡：尽管短期交易能让CoreWeave收取更高价格并频繁调整费率，但贷款方通常更青睐长期合同，因为其能提供可预测的现金流和更稳定的还款保障。
资本市场对此反应分化。尽管华尔街对财报整体反应积极，但债券投资者显得更为谨慎。上个月，CoreWeave部分债券收益率超过15%，凸显出市场对其在数据中心扩建产生回报前所背负沉重债务的担忧。简而言之，CoreWeave正试图通过不依赖无担保债务的新路径实现扩张，但这套策略在提升利润潜力的同时，也带来了更大的合同续约与定价风险，折射出AI基础设施热潮对持续且尚未完全验证的需求的高度依赖。