Forrester最新研究报告指出，尽管当前人工智能（AI）领域的投资规模已超出可衡量的价值产出，但断言AI泡沫即将破裂仍为时过早。
研究估算，若要使当前的基础设施投资实现收支平衡，到2035年AI需推动美国GDP增长5%。然而，目前市场对AI驱动生产力提升的平均预估值仅为2%，这意味着仍有约1.3万亿美元的价值缺口，需通过生产力之外的其他效益来填补。
融资压力上升
该分析基于追踪基础设施供应、企业需求及AI建设公司财务状况的模型。研究发现，虽然主要建设者仍保持健康的财务状况，但最新文件显示，部分大型科技公司的扩张速度已开始超过其运营现金流。
这一转变促使企业更多依赖借贷和发行股票来资助支出，表明财务压力正在上升，但尚未构成迫在眉睫的财务困境。
数据显示，亚马逊、Alphabet和Meta在上个季度的支出均超过了其产生的运营现金。微软虽继续通过运营现金资助支出，但也发行了250亿美元债券。
Forrester指出，尽管大多数AI基础设施资金仍来自资产负债表强劲的大型科技集团，但财务风险正逐渐向市场中心靠拢。中型供应商（包括AI原生初创公司、软件供应商、新云服务商和模型实验室）能够在一段时间内吸收产能，使需求显得更为强劲。即使企业对终端需求仍存疑虑，这种动态可能会延长基础设施的建设周期。报告强调，仅凭供过于求并不能决定市场是否会出现修正。
使用量与价值背离
报告揭示了AI消费量与实际实现价值之间日益扩大的差距。谷歌每月处理的令牌数量从2024年5月的约9.7万亿增至2026年5月的3.2千万亿，但模型显示，截至目前AI对美国GDP的生产力提升不足0.5个百分点。
Forrester认为，这种分歧表明AI使用量的快速增长不应被视为可持续需求的证明。关键的不确定性在于，企业能否在AI中找到超越简单生产力提升的持久价值。
尽管最大的AI基础设施参与者在模型中的健康评分仍处于合理范围，但余地已明显缩小。过去一年中，Forrester对其模型中九家公司的财务健康评分从98分降至82分。
研究指出，新兴担忧在于市场边缘对外部资本依赖性的增加，这使得供应商的财务健康状况成为企业权衡长期AI战略时的重要考量因素。
Forrester新兴技术副总裁兼首席分析师Brian Hopkins表示：“担心AI泡沫即将破裂为时过早。目前构建AI计算基础设施的资金中，约九成来自大型且健康的科技公司，它们利用自身现金流支付费用。风险集中在少数面临真正财务压力的建设者，以及与AI实验室进行的循环融资交易。仅凭供过于求不会决定是否会出现修正，需求才是关键，这也是最大的未知数，因为它取决于企业能否在AI中找到超越简单生产力提升的持久价值。领导者不应退缩，而应继续在能证明价值的地方投资，密切关注构建AI计算的公司财务状况，并为大小不一的市场修正做好准备。”
这些发现置于更广泛的辩论背景下：数据中心、芯片和网络方面的巨额支出是否能由近期回报证明其合理性。Forrester得出结论，市场尚未指向突然的破裂，但随着资金需求超出内部现金流，建设的经济学逻辑变得更加苛刻。
模型表明，最强烈的信号并非计算能力的增加幅度，而是企业客户能否将不断增长的AI使用转化为持久的经济收益。在达到足够规模之前，为扩张提供融资的公司所面临的压力，仍将是核心问题。