荷兰AI云服务商Nebius探索出一种由客户为其扩张的AI基础设施提供资金的新模式。在第三季度签署的交易中，客户预付款金额超过相关资本支出的100%，涵盖数据中心建设及网络设施投入；而在第二季度，这一比例仅为50%至60%。
此举旨在回应业界对“AI建设如何融资”的关注。创始人兼首席执行官Arkady Volozh在致股东信中指出，AI建设开支巨大：Nebius预计今年资本支出约270亿美元，高于此前200亿至250亿美元的预期；到2027年，该数字将达400亿至450亿美元。公司预计，通过投资级客户的合同预付款及资产支持融资，将覆盖明年支出的75%至85%。
业绩超预期，但前景指引调整
Nebius本季度业绩表现强劲。营收同比飙升571%至9.808亿美元，高于市场共识预期的9.075亿美元；调整后EBITDA达4.658亿美元，持续运营净亏损从1.196亿美元大幅收窄至3750万美元。其中，约3.25亿美元营收来自一项轻资产合作的初期阶段，属于非经常性收入。
然而，前景预测略显疲软。由于原计划今年上线的部分第三方容量推迟至2027年上半年，公司将2026年营收预期下调至30亿至34亿美元区间的下限。原本计划12月实现的年化营收70亿至90亿美元目标，已推迟至明年2月，届时预计营收突破70亿美元。受此影响，其股价在周四早盘下跌约10%。
对于2027年，Nebius指引营收为120亿至130亿美元，约为今年的四倍，并预计在第四季度实现税前盈亏平衡（扣除融资成本后）。公司预计，客户承诺的预付款将从今年的100亿美元攀升至明年的170亿至200亿美元。
产能交付与定价趋势
延期影响波及新泽西州托管站点，Nebius在此向微软提供合同容量。目前预计年底前仅能交付半数以上容量，剩余部分定于2027年第二季度交付。延期原因包括DataOne提前退役临时发电设施，以及供电方案切换至Bloom Energy燃料电池导致时间表重置。不过，Nebius表示其自有站点建设进度正常或超前。位于密苏里州、阿拉巴马州、拉彭兰塔及曼特萨莱的四座站点计划于2027年开始部署容量，满负荷运行后将增加超过3吉瓦算力。
定价趋势对Nebius有利。Volozh表示，客户同意签订更长期、高价且前期付款更多的合约。第三季度每兆瓦合同的年度价值超2500万美元，高于第二季度的2000多万美元；平均每GPU小时售价上涨超20%。自第三季度初以来，客户承诺合同总价值已超120亿美元，Databricks、Datadog和Snowflake首次与其签署多年期协议。
融资策略与财务展望
在竞争对手CoreWeave宣布停止发行新的无担保债务之际，Nebius今年仍积极利用外部市场：8月发行57.5亿美元可转换票据，第三季度通过市价发行股票获得约10亿美元净收益，10月还与花旗银行安排了35亿美元优先担保信贷额度。截至9月底，公司现金及等价物余额为74亿美元。
从明年开始，Nebius将停止提供年化营收指引，转而提供营收、税前利润和容量预测。其盈亏平衡目标基于计算设备五年折旧年限，取代了此前的四年标准。